鈕文新:這時候利率不該漲

時間:2019年10月23日 08:46:28 中財網
  10月22日(周二),上海銀行間同業拆放利率繼續上漲,其中隔夜利率上漲11.7個基點,7天期上漲9.8個基點,一年期也有微幅上翹達到3.057%水平。從最近一段時間的情況看,銀行間市場利率持續小幅上漲,盡管尚無達到無法容忍的地步,但此時此刻出現這樣的變化,不應該。

  當然,我們看到央行也做出了一些穩定貨幣市場利率的動作。比如10月16日,央行開展2000億元1年期的中期借貸便利(MLF)操作,中標利率沒漲沒跌,保持了此前3.3%的水平。值得注意的是:此次操作并非對沖到期貨幣回籠,而是新增2000億元MLF操作的過程。再比如10月21日,央行以利率招標方式開展了500億元7天期逆回購操作,這同樣是在當日無逆回購到期的情況下所實施的操作。大致相對于凈投放過程。

  為什么央行凈投放流動性,而貨幣市場利率依然上升?市場普遍認為:10月面臨繳稅大月,疊加專項債提前發行,流動性缺口仍然較大。

  鈕文新:這時候利率不該漲
  央行2000億元MLF維系3.3%利率不變,這似乎也給商業銀行貸款報價利率基準(LPR)10月最新一輪報價提供了一個暗示。按照利率改革之后的新規則,1年期MLF的利率將作為商業銀行1年期LPR報價的參考基礎。果然,10月21日,第三次貸款市場報價利率(LPR)的報價結果顯示:本次LPR報價維系上期結果未變,1年期LPR報4.2%,5年期及以上LPR報4.85%。一改前兩次微幅降低的情況。

  實際上,從銀行業內得到的信息是:最近,銀行貸款利率總體有所上翹。這當然與貨幣市場利率上浮相關,但還有一些其它因素。銀行人士認為,除長期資金短缺以外,企業利潤下滑也讓銀行普遍產生“謹慎心理”,優質資產(優質貸款客戶)越來越少,這迫使銀行業務重心向“低端”傾斜,試圖尋找更多“風險相對較低,但有能力承擔較高利率負擔”的企業。這實際是銀行“加大風險偏好,降低風險要求,提高利率收益”,并以此爭取更多的贏利機會。

  利率上行的原因是多方面的,但對于當下中國經濟而言,利率上行無論如何都不是什么好事。非常嚴重的問題是:它會使國人產生誤解,畢竟中國9月份的CPI達到3%水平。實際上,一些經濟學家也因此而嘟囔“通脹有所抬頭”,似乎央行需要依此而收緊貨幣。我同意央行貨政司司長孫國峰的觀點:當前中國并不存在持續通脹或者是通縮的基礎,但是也要防止通脹預期擴散,形成一個惡性循環。

  鈕文新:這時候利率不該漲
  但必須指出:“防止通脹預期擴散形成惡性循環”最好的方法是“解釋”,用嘴、用文章給國人解釋“CPI上漲的結構性因素”,更要明確告知市場“中國當下CPI上漲關鍵是豬肉及其相關食品,而絕非貨幣因素”所致。與此同時,需要堅決反對“以提高利率的手段去管理通脹預期”,那不是管理預期,而是實實在在地緊縮貨幣。別以為這樣的擔心多余,其實,這樣的擔心正是源自曾經多次發生的事實。

  筆者認為,9月份數據對于中國全年經濟而言,是一個極其重要時間點上的數據。市場投資者和社會公眾都需要依此對未來政策走向給出正確判斷,所以,這時候各職能部門應當多給出一些解釋,而且反復不斷地解釋,讓市場更加“精確”地理解,不只是方向,更重要的程度和分寸。過度的解讀往往是市場短期大幅波動的基礎。

  不過,這次CPI達到3%的漲幅,讓我們看到了一些進步。這個進步就是:沒有人大呼小喚、籠而統之地嚎叫“通貨膨脹”,而大都是以理性的態度談論CPI上漲的“結構性因素”。當然,這與權威部門的及時發聲密切相關。(新.浪)
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